联想集团（00992.HK）董事长兼CEO杨元庆曾扬言，"即使面对未来挑战，我们依然承诺：市场份额不掉，利润不掉"，联想却在2024/25财年第四季度净利润出现显著下滑。
近期，联想集团发布了截至2025年3月31日的2024财年全年及第四季度业绩报告。2024财年全年收入为4985亿元，同比增长21.5%，另在"非香港财务报告准则"下，净利润同比增长36%至104亿元。以单季度来看，2024年第四财季（即2025年1月1日-2025年3月31日）联想虽然所有主营业务实现双位数营收增长，驱动整体营收同比增长23%至1220.91亿元，但净利润同比下滑64%至6.5亿元。
针对2024年第四财季（即2025年1月1日-2025年3月31日）业绩下滑，联想将此归因于非现金认股权证公允值亏损，联想解释称，中国香港财务报告准则要求将认股权证公允价值变动计入当期损益，导致四季度产生1.18亿美元非现金账面亏损，当季净利润直接下滑64%。此类调整与真实经营质量无关，属于短期波动。
市场担忧的是，联想主营PC端创新能力滞后难以和苹果、戴尔等竞争，新业务又尚未见到明显成效，研发投入占比长期低于科技行业平均水平，未来发展面临不小压力。受此影响，5月22日财报发布当日，港股股价下跌5%。
AIPC尚未形成规模效应
2024财年联想集团三大业务板块均实现双位数增长。杨元庆将其归功于联想两大核心竞争力——创新能力和卓越运营能力，试图向外界传递联想已经从PC制造之王向AI创新企业转型成功。
杨元庆表示，在创新方面，联想加大了对混合式人工智能的投入，针对个人智能和企业智能推出众多创新产品和解决方案。在运营能力方面，建立了端到端整合的业务模式，从产品开发到市场预测、采购、制造、销售及服务，实现全流程自主掌控。
然而，从三大业务营收占比情况看，智能设备集团（IDG）全年实现营收505亿美元（约3485亿元），同比增长13%，占总营收比重近70%；基础设施方案集团（ISG）全年实现营收145亿美元（约1000亿元），同比激增63%，占总营收比20%；方案服务集团（SSG）全年实现营收85亿美元（约586亿元），占总营收比12%。
联想的智能设备集团（IDG）业务增长主要依托于PC全球市占率扩大至23.7%，领先第二名3.6个百分点。这也意味着，尽管联想"转型"口号喊了很多年，多次在公开场合强调自身AI能力，新业务发展并未成长为联想的第二增长曲线，联想主战场依然在PC端。
值得注意的是，在全球市场上，联想的PC业务也面临激烈竞争。一方面，刚需市场在不断萎缩，导致性价比机型销售规模难以扩张；另一方面，AI技术的融入使得PC行业正在经历一场深刻的变革，AIPC的崛起促使华为等厂商加大研发投入，推出更多高质量的产品，联想的AIPC产品在这一领域投入和表现显然不及华为等品牌，竞争优势在不断被弱化。
从市场反响来看，华为2024年推出全球首款AI处理器芯片——"盘古"AIPC，在各大评论区里有多风光，就能知道老牌PC厂商联想的现状有多落魄。野村证券分析师也指出，AIPC渗透率加速：市场期待联想在AIPC领域的先发优势能快速转化为利润增长，但实际占比16%的渗透率尚未形成规模效应。
摩根士丹利在研报中警告，若全球PC市场需求复苏不及预期，联想可能面临库存积压与需求断崖的双重压力。
研发投入不及华为十分之一